培育钻石行业研究需求侧视角看培育钻赛道前
（报告出品方/作者：长江证券，李锦、陈亮、罗祎）
缘起：产业接纳度现拐点，培育钻或迎来良机全球钻石产业链主要分为上游开采、中游加工、下游零售品牌三个环节，价值主要集中于上下游，呈现出上游生产商集中、下游消费国集中的“双集中”格局。天然钻价值量主要汇聚于产业链的头尾部，上游的戴比尔斯（DeBeers）、埃罗莎（Alrosa）、力拓（RioTinto）和佩特拉（Petra）四大钻矿开采公司拥有位于俄罗斯、加拿大和非洲南部诸国的主要钻矿，合计占全球天然毛坯钻石产量的近70%，钻矿所有权和高资本开支构筑其高壁垒，经营利润率居全产业链之首（年达到22%-24%）；中游钻石加工为劳动密集型产业，印度以低人工成本优势占据约85%的份额；下游注重产品设计、品牌打造和渠道建设，头部零售商占据35%左右的市场份额，年取得13%-15%的较高经营利润率1。
天然钻巨头于二战后在消费能力空前强劲的美国通过好莱坞电影、明星曝光、广告营销等方式大力培养钻石消费习惯，年戴比尔斯的“钻石恒久远，一颗永流传”广告语大获成功，钻石消费文化快速普及，戴比尔斯在美国的钻石批发销售额从年的0.23亿美元增至年的21亿美元，CAGR达到12%2；美国首婚新娘收到钻戒的比例也从年的10%增至年的80%3。长期市场教育已在美国建立起较稳固的消费者心智，目前美国仍占全球钻石类珠宝销售额的50%以上。通过“上游区隔，中游共享，下游重叠”的形式，较完善的产业链一定程度上降低了培育钻珠宝的起步门槛。培育钻的生产虽然完全区隔于上游垄断开采环节，产量供应具备自主性的同时也带来定价体系的不确定性，但培育钻与天然钻共享成熟度较高的中游加工和鉴定环节，主要国际钻石鉴定机构也将培育钻纳入分级体系，自年7月FTC（美国联邦贸易委员会）将钻石定义拓宽至培育钻后，GIA（美国宝石研究院）和IGI（国际宝石学院）分别于年7月和年12月推出培育钻鉴定证书，标准与天然钻一致，因而中游共享程度较高。下游已经具备对钻石珠宝的长期消费认知，一定程度上降低了培育钻石作为珠宝新材料的入局难度。
场景：婚庆市场较快渗透，时尚增量蓄势待发整体：认可度显著抬高，需求快速迸发
全球主要的培育钻珠宝品牌于-年期间率先在海外萌芽，拉动中游进出口额渗透率从年后快速提高至8%左右。年美国培育钻公司DiamondFoundry获得谷歌、推特、Facebook等科技巨头的创始人和创投的投资，并于年收购培育钻珠宝品牌VRAI，从DTC模式转向品牌打造。奥地利水晶珠宝巨头施华洛世奇于年5月建立培育钻子品牌Diama并于年7月将其并入高端产品线，与价格带较低的水晶珠宝形成区隔。天然钻巨头戴比尔斯于年9月推出培育钻子品牌Lightbox，针对时尚珠宝领域，并于年10月开始在美国最大在线钻石零售商BlueNile上售卖。年5月美国最大珠宝零售商Signet旗下品牌JamesAllen开始在线上销售培育钻石，5个月后进一步在旗下品牌Kay和Jared开展线下销售。由于培育钻尚处于消费者教育的早期阶段，下游品牌商和零售商的快速铺货是拉动消费的主要动力，铺货力度加大可以从中游环节得到侧面印证，印度培育钻出口额从年6月的万美元提升至年8月的1.42亿美元，翻近9倍，渗透率同步从约1%提升至8%左右。
全球终端消费需求稳步抬升，目前需求主要来自美国。据钻石行业知名独立分析师PaulZimnisky测算，年全球成品培育钻供应量约万克拉，价值量约20亿美元，分别较年翻2.5倍、1.2倍，预计年量额同增将抬升成品培育钻渗透率至11.5%；据另一位钻石行业知名独立分析师EdahnGolan的追踪数据，全球培育钻珠宝终端消费亦呈现出稳步提升趋势。
我们认为，培育钻在美国的需求扩大，一方面源于消费者理性认知提升，低价优势得到认可。从贝恩咨询调查数据来看，-年，中美印三国消费者对培育钻的认知出现三个主要变化：（1）“假冒伪劣”的偏见有所消减；（2）从“便宜、不值钱”的偏激看法转变至“买得起”；（3）对“人造品”的基本属性仍然较为敏感。说明消费者在市场的不断教育下对培育钻的认知整体回归理性化，意识到培育钻从物理性质上而言是“真钻石”且“有助于减轻消费负担”。据全球珠宝行业咨询公司MVI的调查数据，美国消费者对培育钻的认知度在年新兴品牌萌芽后快速提升，从年的30%提升至年的80%。一定程度上反应了市场教育的积极成果。据美国珠宝供应商协会ThePlumbClub年的调查，低价因素是美国消费者对培育钻最为
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